ยังคุ้มไหมที่จะออกสเตเบิลคอยน์ในปี 2026?

คุ้ม แต่จำนวนสเตเบิลคอยน์ที่มีอยู่แล้วแทบไม่ได้บอกอะไรเลยว่าเหรียญของคุณจะกลายเป็นธุรกิจที่ไปรอดได้หรือไม่

ตลาดนี้ใหญ่มากและกระจุกตัวสูง ในเดือนตุลาคม 2026 สเตเบิลคอยน์ที่หมุนเวียนอยู่มีมูลค่าราว 302,000 ล้านดอลลาร์ และสองเหรียญ คือ USDT ของ Tether และ USDC ของ Circle ครองส่วนแบ่งถึง 84.7 เปอร์เซ็นต์ มีเหรียญอื่นเพียงเหรียญเดียวที่มีมูลค่าเกิน 5,000 ล้านดอลลาร์ ถ้ามองแบบหนึ่ง เกมนี้จบไปตั้งแต่ยังไม่เริ่ม แต่ถ้ามองอีกแบบ จะเห็นว่าผู้นำทั้งสองไม่ได้ถูกสร้างมาเพื่อแก้ปัญหาของลูกค้าของคุณ แต่สร้างมาเพื่อแก้ปัญหาของตัวเอง

ธนาคารใหม่ไม่จำเป็นต้องคิดค้นธุรกิจธนาคารขึ้นใหม่ แต่ต้องมีเหตุผลที่ทำให้ลูกค้าเลือก สเตเบิลคอยน์ก็เช่นกัน เหตุผลนั้นอาจเป็นการไถ่ถอนเป็นเงินท้องถิ่นที่ดีกว่า บริการชำระเงินที่เชื่อถือได้สำหรับการจ่ายเงินให้ซัพพลายเออร์ การเชื่อมต่อกับระบบบัญชี หรือผลตอบแทนที่น่าสนใจกว่าสำหรับพันธมิตรผู้จัดจำหน่าย ความแปลกใหม่ทางเทคโนโลยีเป็นทางเลือก ประโยชน์เชิงพาณิชย์คือสิ่งจำเป็น

สี่โมเดล ไม่ใช่สอง

ผู้ก่อตั้งส่วนใหญ่มองทางเลือกแค่ว่า “ใช้ USDC” หรือ “สร้าง Circle ขึ้นมาอีกราย” แต่ในทางปฏิบัติ มีอย่างน้อยสี่โมเดลที่ควรเปรียบเทียบ และแต่ละโมเดลให้ระดับการควบคุม ต้นทุน และแหล่งรายได้ที่แตกต่างกัน

• ใช้สเตเบิลคอยน์ที่มีอยู่แล้ว และหารายได้จากบริการชำระเงิน แลกเปลี่ยนเงินตรา และบริหารเงินที่เกี่ยวเนื่องกับการใช้สเตเบิลคอยน์นั้น คุณควบคุมความสัมพันธ์กับลูกค้า ไม่ใช่ตัวโทเคน ไม่ต้องมีใบอนุญาตผู้ออก ไม่ต้องบริหารทุนสำรอง และก็ไม่มีรายได้จากทุนสำรองด้วย
• จัดจำหน่ายสเตเบิลคอยน์ที่มีอยู่แล้ว ภายใต้ข้อตกลงแบ่งรายได้ ผู้ออกยอมจ่ายดีสำหรับการจัดจำหน่าย เพราะนั่นคือสิ่งที่พวกเขาขาด Paxos แบ่งผลตอบแทนจากทุนสำรองของ USDG ให้สมาชิกใน Global Dollar Network ตามสัดส่วนที่แต่ละรายช่วยนำเหรียญเข้าสู่การหมุนเวียน
• ออกสเตเบิลคอยน์ภายใต้แบรนด์ของคุณผ่านพันธมิตรผู้ออก ชื่อของคุณอยู่บนโทเคน ผู้ออกที่ได้รับใบอนุญาตถือทุนสำรองและรับภาระด้านการกำกับดูแล PYUSD ของ PayPal ซึ่งออกโดย Paxos คือตัวอย่างที่รู้จักมากที่สุด คุณได้แบรนด์และส่วนแบ่งรายได้ แต่ผู้ออกยังควบคุมทุนสำรองและการไถ่ถอน
• เป็นผู้ออกอิสระ ด้วยตัวเอง หรือร่วมกับกลุ่มธุรกิจที่ตกลงล่วงหน้าว่าจะนำธุรกรรมชำระเงินมาใช้ระบบนี้ นี่คือโมเดลของ Open USD ซึ่งเปิดตัวในเดือนกรกฎาคม 2026 โดย Open Standard พร้อมผู้สนับสนุนกว่า 140 ราย ตั้งแต่ Visa, Mastercard และ Stripe ไปจนถึง BlackRock และ Standard Chartered และของ Qivalis กิจการร่วมค้าของธนาคารยุโรปสิบสองแห่งที่เตรียมออกสเตเบิลคอยน์สกุลยูโรในครึ่งหลังของปี 2026 ควบคุมเต็มที่ ใบอนุญาตเต็มรูปแบบ ต้นทุนเต็มจำนวน

โครงสร้างที่เหมาะสมขึ้นอยู่กับสิ่งที่คุณต้องควบคุม และสิ่งที่ลูกค้ายินดีจ่ายจริง ผมได้อธิบายไว้ใน ผู้ออกหรือผู้จัดจำหน่าย? ว่าทำไมฟินเทคส่วนใหญ่ควรเริ่มจากฝั่งการจัดจำหน่าย

การคำนวณที่ไม่มีใครทำ

แผนธุรกิจสเตเบิลคอยน์ส่วนใหญ่ตั้งอยู่บนสมมติฐานเดียว คือผู้ออกนำทุนสำรองไปลงทุนในตราสารหนี้ภาครัฐระยะสั้นและเก็บดอกเบี้ยไว้ ซึ่งเป็นความจริง และก็เป็นจุดที่แผนจำนวนมากผิดพลาด

ลองนึกภาพว่าคุณประมวลผลธุรกรรม 500 ล้านดอลลาร์ต่อปี ฟังดูน่าประทับใจ แต่ถ้าเงินเข้าและออกจากระบบของคุณภายในหนึ่งวัน ยอดคงเหลือเฉลี่ยที่รองรับธุรกรรมเหล่านั้นจะมีเพียงประมาณ 1.37 ล้านดอลลาร์ ที่ผลตอบแทนสมมติ 3 ถึง 4 เปอร์เซ็นต์ต่อปี จะได้รายได้จากทุนสำรองขั้นต้นราว 41,000 ถึง 55,000 ดอลลาร์ ก่อนหักค่าใช้จ่ายใด ๆ ตัวอย่างนี้ทำให้ง่ายขึ้น โดยสมมติว่าธุรกรรมสม่ำเสมอและไม่มียอดคงค้างอื่น แต่ข้อสรุปยังคงเดิม การชำระเงินที่รวดเร็วสร้างบริการที่ดีได้ แต่ไม่จำเป็นต้องสร้างพอร์ตทุนสำรองที่ทำกำไร เงินอยู่ในยอดที่คงค้าง ไม่ใช่ในปริมาณที่ไหลผ่าน

และแม้แต่รายได้จากทุนสำรองที่รองรับยอดคงค้าง ก็ยังต้องแบ่งให้พันธมิตร ในไตรมาสที่สองของปี 2026 Circle มีรายได้จากทุนสำรอง 668 ล้านดอลลาร์ จาก USDC ราว 73,000 ล้านดอลลาร์ และจ่ายค่าจัดจำหน่าย ค่าธุรกรรม และค่าใช้จ่ายอื่น 412 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นราว 59 เปอร์เซ็นต์ของรายได้ทั้งหมด ส่วนใหญ่จ่ายให้แพลตฟอร์มที่นำ USDC ไปถึงมือลูกค้า กำไรสุทธิจากการดำเนินงานต่อเนื่องอยู่ที่ 48 ล้านดอลลาร์ ถ้าผู้ออกรายใหญ่อันดับสองของโลกยังต้องยกรายได้ดอกเบี้ยส่วนใหญ่ให้ผู้จัดจำหน่าย ผู้เล่นรายใหม่ก็ไม่ควรคาดหวังว่าจะเก็บไว้ได้ทั้งหมด

มีทุนสำรองเต็มจำนวน ไม่ได้แปลว่าใช้ได้ทันที

ยังมีอีกความแตกต่างหนึ่งที่ไม่สบายใจนัก ลูกค้าของคุณได้รับโทเคนมูลค่า 2 ล้านดอลลาร์ในวันเสาร์ และต้องจ่ายเงินให้ซัพพลายเออร์เป็นเงินท้องถิ่น ใครจะแลกให้? ที่ราคาเท่าไร? ภายในวงเงินเท่าไร? ใครจะจัดหาเงินสดให้ถ้าผู้ให้บริการสภาพคล่องประจำของคุณไม่พร้อม? ไม่มีใครจ่ายเงินซัพพลายเออร์ด้วยรายงานรับรองทุนสำรอง

งานจริงส่วนใหญ่อยู่ตรงนี้ และเป็นจุดที่ผู้เล่นรายใหม่ชนะได้จริง ผมจึงประเมินเส้นทางทั้งหมด ไม่ใช่แค่ตัวโทเคน ได้แก่ การรับเงินเข้า การแลกเปลี่ยนเงินตรา การโอน การไถ่ถอน การกระทบยอดบัญชี และวิธีรับมือเมื่อมีบางอย่างผิดพลาด การเปรียบเทียบต้องรวมธนาคารและผู้ให้บริการชำระเงิน ไม่ใช่แค่สเตเบิลคอยน์อื่น ถ้าสเตเบิลคอยน์ของคุณช้ากว่าหรือแพงกว่าการโอนผ่านธนาคารที่ลูกค้ามีอยู่แล้วเมื่อดูตั้งแต่ต้นจนจบ เทคโนโลยีก็ช่วยคุณไม่ได้

กฎระเบียบเป็นตัวกำหนดว่าคุณควบคุมอะไรได้

สี่โมเดลนี้ก็ไม่เท่าเทียมกันในสายตาของหน่วยงานกำกับดูแล การออกสเตเบิลคอยน์กลายเป็นกิจกรรมที่ต้องมีใบอนุญาตในทุกเขตอำนาจที่จริงจัง ในสหภาพยุโรป MiCA สงวนการออกโทเคนเงินอิเล็กทรอนิกส์ไว้สำหรับธนาคารและสถาบันเงินอิเล็กทรอนิกส์ สหรัฐอเมริกามีกรอบกฎหมายระดับรัฐบาลกลางสำหรับสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินตั้งแต่ GENIUS Act ในเดือนกรกฎาคม 2025 ฮ่องกงกำหนดให้ต้องมีใบอนุญาตจาก HKMA ตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2025 และสวิตเซอร์แลนด์กำลังสร้างระบบของตัวเอง (ผลกระทบต่อเหรียญที่ข้ามพรมแดนสวิส–สหภาพยุโรป อธิบายไว้ที่นี่) การใช้หรือจัดจำหน่ายสเตเบิลคอยน์ของผู้อื่นมีภาระน้อยกว่ามาก แม้คุณยังต้องมีสถานะที่ถูกต้องสำหรับบริการชำระเงิน แลกเปลี่ยน หรือรับฝากที่คุณให้บริการ

คำแนะนำหนึ่งที่ผมให้กับลูกค้าทุกรายที่เพิ่มธุรกิจคริปโตหรือสเตเบิลคอยน์เข้าไปในธุรกิจเดิม คือให้แยกไว้ในบริษัทต่างหาก ไม่ใช่เพื่อความสวยงาม แต่เพื่อการป้องกัน ถ้าธุรกิจคริปโตถูกแฮ็กหรือมีปัญหา คุณต้องการให้ความเสียหายอยู่แค่ตรงที่มันเริ่ม

โอกาสไม่ได้อยู่ในสกุลดอลลาร์เท่านั้น ด้วยสถานะของฟรังก์สวิสในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ผมเชื่อว่าสเตเบิลคอยน์สกุลฟรังก์สวิสที่ได้รับใบอนุญาตอย่างถูกต้องจะขายดีมาก ความต้องการไม่ใช่ปัญหา โครงสร้าง ใบอนุญาต และการจัดจำหน่ายต่างหากที่เป็นปัญหา

สองจุดเริ่มต้นที่ดีกว่า

ก่อนออกโทเคน ผมจะพิจารณาทางเลือกสองทางอย่างจริงจัง ทางแรกคือบริการบริหารเงินสำหรับองค์กร บริษัทที่มีธุรกรรมข้ามพรมแดนจริงต้องถือ แลก และจ่ายเงินในหลายสกุล และนั่นคือบริการที่พวกเขายินดีจ่าย ไม่ว่าจะใช้โทเคนใดอยู่เบื้องหลัง ทางที่สองคือกลุ่มบริษัทชำระเงินที่แบ่งการจัดจำหน่ายและผลตอบแทนร่วมกัน เพื่อให้มีธุรกิจที่ตกลงล่วงหน้าว่าจะนำธุรกรรมมาใช้ระบบ ก่อนที่โทเคนจะเกิดขึ้น ทั้งสองทางเป็นจุดเริ่มต้นที่แข็งแรงกว่าการออกโทเคนแล้วค่อยหาว่าจะใช้ทำอะไร

คำถามที่ควรอยู่ใจกลางแผนธุรกิจ

ถ้าผมต้องวางคำถามเดียวไว้ใจกลางแผนธุรกิจ คำถามนั้นคือ เราให้บริการที่ดีกว่าได้กับลูกค้ากลุ่มใด เราทำกำไรได้หรือไม่หลังหักต้นทุนทั้งหมด และการควบคุมการออกเหรียญทำให้ผลลัพธ์ดีขึ้นหรือไม่

ถ้าตัวเลขสนับสนุนการออกเหรียญ ก็ออก ถ้าการเป็นพันธมิตรให้ผลตอบแทนที่ดีกว่า ก็เป็นพันธมิตร โลโก้บนโทเคนเป็นส่วนที่ง่ายที่สุด

เราช่วยอะไรได้

FintechLex ช่วยผู้ก่อตั้ง บริษัทชำระเงิน และกลุ่มการเงิน เลือกโมเดลที่เหมาะสมก่อนจะเสียเงินไปกับโมเดลที่ผิด ตั้งแต่การประเมินความคุ้มค่าทางธุรกิจ ใบอนุญาต (สหภาพยุโรป สวิตเซอร์แลนด์ สหราชอาณาจักร หรือเอเชีย) โครงสร้าง ไปจนถึงพันธมิตร ตั้งแต่ผู้ออกและผู้ให้บริการสภาพคล่องไปจนถึงธนาคาร ถ้าคุณกำลังพิจารณาโครงการสเตเบิลคอยน์ คุยกับเราก่อนออกแบบโลโก้

ติดต่อ: thailand@fintechlex.com หรือ WhatsApp +41 787 983 770

สำหรับใบอนุญาต MiCA (CASP) หรือบริษัทคริปโตที่ได้รับอนุญาตในยุโรป ดูบริการใบอนุญาตคริปโตและ MiCAของเรา