Par Rene Philippe Raymond Dubout · · Mis à jour le MiCA a été vendu comme la réponse de l’Europe à la crypto : un seul règlement, une seule licence, un marché de 450 millions de personnes, et la chance de faire naître des champions européens. Depuis la fin de la période transitoire, le 1er juillet 2026, on voit qui franchit réellement la porte.
Ilona Maklakova, du cabinet Legal Nodes, l’a résumé en une image : MiCA comme cheval de Troie. Je pense qu’elle a raison, et les chiffres le montrent. Parlez-nous de votre stratégie MiCA.
Qui obtient les licences
Au 30 septembre 2026, environ 360 prestataires de services sur crypto-actifs (CASP, ou PSCA en français) détenaient un agrément MiCA. Trois choses frappent.
- Les grands noms ne sont pas européens. Coinbase est agréé au Luxembourg, Kraken en Irlande, OKX, Crypto.com et Gate à Malte, Bybit et KuCoin en Autriche. Bitstamp, agréé au Luxembourg, appartient désormais au groupe américain Robinhood. Chacun n’a eu besoin que d’une licence dans un seul pays pour atteindre les 27.
- Les banques sont les autres gagnantes. Environ 40 % de ces entreprises sont des établissements financiers traditionnels : banques, courtiers et gestionnaires d’actifs. Beaucoup n’ont pas eu besoin d’un agrément CASP distinct : MiCA permet aux banques et aux entreprises d’investissement d’ajouter des services crypto à leur licence existante par simple notification (article 60).
- Les licences se concentrent là où les superviseurs sont rapides. L’Allemagne mène de loin, devant la France et les Pays-Bas. Un fondateur établi dans un petit pays finit souvent par déposer sa demande ailleurs.
Les acteurs crypto européens qui ont réussi, comme Bitpanda ou Bitvavo, sont l’exception qui confirme la règle. Ils étaient déjà grands avant l’arrivée de MiCA.
Pourquoi MiCA fonctionne ainsi
Le passeport est le cheval de Troie. Il a été conçu pour qu’une start-up européenne agréée à Vilnius puisse vendre à Paris. En pratique, il permet à une plateforme mondiale au bilan d’un milliard de dollars d’ouvrir une filiale, de la doter du personnel nécessaire et, une fois la notification de passeport effectuée, de servir toute l’Union.
MiCA récompense exactement ce que les groupes mondiaux possèdent déjà : du capital, des équipes de conformité, des budgets juridiques et la patience d’attendre au bout d’une longue procédure d’agrément. Une start-up européenne paie le même coût fixe de conformité que Coinbase, avec une fraction du chiffre d’affaires pour l’amortir. Le règlement est le même pour tous ; son poids, non.
Le résultat est un marché plus sûr pour les consommateurs, ce qui est un vrai succès, mais pas un marché qui fait naître des champions européens. La réglementation a construit la porte. D’autres avaient l’armée pour la franchir.
Un seul règlement, 27 arbitres
Il y a un second problème, et les fondateurs le vivent chaque jour. MiCA est un règlement unique, mais il est appliqué par 27 superviseurs nationaux, chacun avec ses procédures, ses émoluments, ses exigences documentaires, sa lecture des règles de conformité, sa loi nationale contre le blanchiment et ses restrictions de commercialisation. Même les périodes transitoires différaient : de six mois dans certains pays aux dix-huit mois complets dans d’autres.
L’ESMA elle-même l’a remarqué. Dans son examen par les pairs du régulateur maltais, en juillet 2025, elle a constaté que « certains problèmes importants n’étaient pas entièrement résolus » au moment où une licence CASP avait été accordée, et a appelé tous les superviseurs à se comporter en gardiens du marché unique.
Sur le papier, le passeport est uniforme. Le coût, la rapidité et la difficulté pour l’obtenir ne le sont pas. Les groupes qui ont les moyens de comparer les superviseurs choisissent le plus efficace ; un petit fondateur dépose sa demande chez lui et absorbe la complexité. Encore une fois, la règle est la même pour tous, et son poids ne l’est pas.
Ce que cela signifie pour un fondateur européen
Si vous construisez aujourd’hui une activité crypto en Europe, il existe quatre options honnêtes.
1. Demander vous-même l’agrément MiCA
C’est la bonne voie si vous visez des clients particuliers de l’UE à grande échelle et pouvez financer un an ou plus de préparation, le capital, un conseil d’administration local et une vraie équipe de conformité. Choisissez le pays pour la rapidité et l’attitude de son superviseur, pas pour son taux d’imposition.
2. Racheter ou s’associer plutôt que demander
Un CASP existant, ou un partenaire agréé qui fournit lui-même les services réglementés à vos clients et en assume la responsabilité, peut vous faire gagner l’année que vous passeriez à attendre votre agrément. Voyez notre opportunité de licence MiCA CASP actuelle et notre double licence MiFID II et MiCA, ainsi que ce que vous pouvez encore faire sans licence dans MiCA après le 1er juillet 2026.
3. Construire en Suisse
La Suisse n’est pas dans l’UE et ne donne aucun passeport. Mais elle offre ce que MiCA n’offre pas : un démarrage rapide et crédible comme Swiss VASP, c’est-à-dire prestataire de services d’actifs virtuels (PSAV), grâce à l’affiliation à un SRO (OAR, organisme d’autoréglementation), un régulateur qui a une longue expérience de la crypto, et une voie claire vers la nouvelle licence suisse d’établissement pour services crypto. Pour une activité qui sert des clients dans le monde entier, plutôt que des particuliers de l’UE, c’est souvent la meilleure base. Voyez notre guide de la licence crypto suisse 2026, notre guide de la licence SRO suisse et Swiss SRO VASP : l’alternative à MiCA.
4. Rester offshore, hors du marché de l’UE
C’est possible, mais seulement si vous ne démarchez réellement aucun client de l’UE. MiCA laisse très peu de place à la « sollicitation inversée » (reverse solicitation), et les superviseurs l’interprètent strictement. Une licence offshore avec du marketing dans l’UE n’est plus une stratégie : c’est un risque.
Notre avis
MiCA est une bonne réglementation et une mauvaise politique industrielle. Elle protège les consommateurs européens, et elle livre le marché européen à ceux qui avaient les moyens d’arriver les premiers. Pour un fondateur, la question n’est plus « MiCA ou pas ? », mais « quelle porte, et avec l’armée de qui ? ». Parfois, la réponse est MiCA. Souvent, c’est d’abord la Suisse, ou un partenaire agréé, et MiCA plus tard.
Nous aidons les fondateurs à choisir entre ces voies, puis à les mettre en œuvre : demandes d’agrément MiCA, rachats de CASP, structures crypto suisses avec SRO (OAR). Écrivez à insight@fintechlex.com.
Pour un agrément MiCA (CASP) ou une société crypto agréée en Europe, voyez notre service licences crypto et MiCA.
Cet article est fourni à titre d’information générale et ne constitue pas un conseil juridique.
